财政、货币政策“合唱”意在调结构、防通胀

    2007年下半年，我国经济增长由偏快转向过热的趋势明显，流动性偏多，货币信贷扩张压力较大，价格涨幅较大。同时，受美国次级抵押贷款风波和未来经济增长不确定性等因素影响，国际金融市场和全球主要股指出现较大波动。为防止经济增长由偏快转向过热，央行货币政策由“稳健”转向“从紧”。进入2008年下半年，美国次贷危机蔓延并急剧恶化，对我国经济的负面影响日益加深，出口增速回落，企业利润和财政收入下降，经济出现下行风险。为了实现经济增长目标，中国出台了一揽子经济刺激计划，其中最重要的是积极的财政政策和适度宽松的货币政策。积极的财政政策包括：截至2010年底投资4万亿元，动用资金开发各地方基础建设，同时提高社会福利保障，加强对落后地方的援建；上调3486项商品的出口退税率，包括提高部分钢材品种的出口退税率；降低税收，增发国债，等等。适度宽松的货币政策表现为2008年10月份后，央行3次下调存款准备金率，4次下调人民币贷款基准利率。2009年，央行紧密围绕保增长、扩内需、调结构的大局，把促进经济平稳较快发展作为金融宏观调控的首要任务，继续实施适度宽松的货币政策，巩固经济企稳回升的势头。

    2008年~2009年的经济刺激计划在实现高增长目标的同时，也带来了一些“副产品”，即价格持续攀升，经济结构调整的任务被延迟，我国经济不稳定、不平衡、不协调、不可持续的结构性问题并没有得到解决。结构调整问题是未来中国经济转型，真正实现经济增长、改善民生的根本，这需要宏观经济政策进行新的“合唱”演练。

    “积极与稳健”搭配不仅立足于经济增长的短期目标，重点在于要耐心解决经济结构这一长期问题，实现产业的转型升级，为经济寻求新的增长点。政府支出不会再像“4万亿元”财政刺激计划那样，把大量的资金投入到基础设施建设上，而是要坚决防止盲目铺摊子、上项目，要加大财政投入对“三农”、保障性住房等“短板”进行补贴，利用稳健的货币政策着力优化信贷结构，引导信贷资金更多投向实体经济，特别是“三农”和中小企业等重点领域和薄弱环节。 

    稳健的货币政策旨在确保稳定增长

    稳健的货币政策是要让非常时期的超常货币政策回归常态，并不是货币政策全面收紧，而是根据经济环境变化灵活使用不同的货币政策工具，既要保证物价稳定，防范金融体系的系统性风险，也要提供保持经济增长所需的融资条件和环境。

    2011年的GDP增长目标维持8%不变，这表明进行结构调整并不会以牺牲经济增长为代价。CPI目标预期为4%，高于2010年3%的目标，也高于历年的通胀预期水平。据报道，2011年全年新增人民币贷款的目标至少为7万亿元，略低于2010年的7.5万亿元，但并未大幅收紧，信贷控制仍然相对宽松。

    此外，从近期各项经济数据来看，中国制造业采购经理指数（PMI）自2010年7月份以来持续上升，当年11月份已达到55.2%；进口增速反弹，2010年11月份我国进口增速为37.7%，比同年10月份提升12.3个百分点。2010年11月末，我国广义货币（M2）余额为71.03万亿元，同比增长19.5%，处于历史高位；新增人民币贷款5640亿元，2010年前10个月，我国新增人民币贷款共计7.4万亿元。这显示出，当前中国经济的基本面向好，增长势头强劲，但总需求的增加会给物价带来进一步上涨的压力。

    在近期物价持续攀升的环境下，中央经济工作会议并没有选择紧缩银根，而是上调了通胀预期目标。简言之，确保稳定增长仍然是2011年经济工作的首要任务。这一信号在短期内，对钢铁、原材料等大宗商品的价格走势相对有利。近期，钢材期货远期价格的上涨则是这一信号实际效果的显现。但是综合来看，短期内通胀压力的加大会首先体现在大宗原燃料的采购上，导致钢铁企业生产成本的抬高，钢铁企业的利润空间将受到挤压。而成本压力传导是否畅通将决定钢价能否如预期上涨。

    “积极与稳健”搭配给钢铁业调结构提供有利环境

    积极的财政政策与稳健的货币政策“合唱”，将给2011年钢铁产业的发展提供契机。稳健的货币政策对于改善通胀预期会起到一定作用，有利于钢铁企业转型和长期战略的确定和施行；积极的财政政策更加关注扩大内需和民生领域，保障性住房建设力度的加大、主要钢材下游行业产销的旺盛会增加对部分钢材品种的需求。

    根据住房和城乡建设部《关于报送城镇保障性安居工程任务的通知》，2011年全国将建设保障性安居工程住房1000万套，这意味着其投资将超过1万亿元，达到全国房地产投资规模的20%。而保障性住房的建设周期一般为2年~3年，这将成为“十二五”期间钢材需求的一个增长点。

    此外，“积极与稳健”搭配倾向于进行经济结构调整、转变发展方式，这给钢铁行业结构调整提供了有利的环境。

    理性地看，虽然国家将扩大内需放在了更重要的位置上，将转移对基础设施的大规模投资，并严控投资产能过剩行业，但前期上马的项目仍将持续，其惯性将保证投资拉动的钢材需求不会在短时间内缩水，从基础上稳定了钢铁行业的整体供需形势。但综合来看，这些需求的完成难度和附加值并不高，很难成为钢铁行业摆脱目前生产经营不利形势的主要着力点。

    与此同时，国家提出增强居民消费能力，并将扩大内需放在“十二五”国民经济发展的重要位置。对于国内消费而言，具有巨大拉动作用的主要是汽车、家电等终端消费品制造业，以及居于产业链中端的机械制造行业，这些行业在“十二五”期间的发展将更加可观。作为钢铁的主要下游行业，这些行业的发展与钢铁行业息息相关，在稳定下游行业用钢数量需求的同时，也对钢铁行业的结构调整提出了要求。机械、汽车、军工等行业对于钢材的需求相对较为高端，产品附加值也相对较高，并且以板材和特殊钢为主，这为钢铁行业品种结构的进一步调整提供了更大的空间。因此，近两年板材需求不足、产能过剩、市场价格偏低的情况有可能出现改观。但同时，这些行业的发展也无疑意味着对用钢要求的提升，这将成为钢铁行业进一步进行品种结构调整的直接动力。此外，随着汽车、机械、家电等行业的进一步发展，其出口结构和附加值也将有所提升，这对改善钢材直接出口困难的情况，减轻国内钢材市场供大于求的压力也将起到重要作用。