钢价下行空间仍存

    6月9日，随着宝钢在国内钢企中率先降价，鞍钢、武钢、首钢、沙钢等钢厂相继跟进，纷纷加入到降价的行列。钢厂出厂价格进入下跌周期后，期货和现货市场也终于突破了5月份的高位震荡区间，选择了震荡下行。至6月下旬，全国范围内钢厂降价潮开启，钢厂与市场之间出现循环降价现象。  

    处于下跌通道的钢市目前走到了哪一个环节？下跌通道将持续多久？企稳反弹的节点在哪？这些都颇为市场人士关注。笔者认为，目前的降价只是负循环周期（降价周期）的后半部分，循环周期的末端特点（非理性下跌及钢价跌破钢厂成本线）尚未出现。因此钢价还要继续下跌。

    在价格上涨周期，钢厂随时会上调出厂价格，有时几天一个价，有时一天一个价；但在钢价下跌周期，钢厂的降价却总是姗姗来迟。从历史经验看，只有当市场价格走跌一个月以上甚至更长时间，钢贸商不敢进货补库，而钢厂库存又在不断走高之时，才能倒逼钢厂降价。但即便降价，钢厂也不会也不可能一步到位，仍然要保持着其价格高于市场价格的“倒挂”状态，这也决定了钢厂降价的惯性。所以，一旦钢厂集体降价，其下跌周期通常还会持续几个月，直到市场出现非理性下跌，钢价跌破钢厂的生产成本线，钢厂被迫检修减产后，市场方能出现反转行情。当然，市场出现突发事件也可能出现反弹行情，那就另当别论了。

    今年6月份，国内钢厂虽已集体降价，但降价以后的价格仍然高于市场价格100元/吨～300元/吨不等。以现在的价格测算，钢厂的利润虽有所减少，但盈利仍比较可观，所以钢厂生产的热情自然不会消退。

    钢价下跌带动原材料价格下跌，原材料价格下跌也会反向推动钢价再度下跌。从产业链的角度看，钢价下跌势必打压钢厂采购原材料的积极性，从而进一步打压铁矿石价格。据了解，目前钢厂对铁矿石的后市判断普遍偏淡，基本处于低库存、高频率补库、随用随采的阶段。由于钢厂谨慎采购，目前国内港口铁矿石库存量达到9343万吨的历史最高位，受矿石价格走低影响，国内钢坯价格也有所回落。从现在的公开信息来看，6月份CPI进一步冲高已无悬念，央行仍存提高存款准备金或加息的可能性，7月份市场资金紧张的局面仍难以缓解。若后期库存不能有效下降，矿石价格仍存在一定的下跌空间。矿价下跌必然会减弱对钢价的成本支撑，从而再次推动钢价下行，形成负向循环。基于上述分析，笔者认为7月份钢价还有回落空间。但尽便如此，也不要过分看空钢价。

钢市何时“空”翻“多”

    7月份，钢价能否走出负循环，实现“空”翻“多”？记者认为，钢市要走出“空”翻“多”的行情，下列条件至少有一条须发生变化：第一，宏观经济层面有实质性利好消息发布；第二，钢企大规模检修减产潮出现；第三，中间需求开始升温；第四，钢厂开始提价，或至少开出平盘，说明钢厂订单量有所回升，然后等待市场的回暖。回顾去年的行情，去年7月底至8月初钢价开始从底部上行，当时市场最主要的上行因素就是限电导致钢产量快速回落，从而推动钢价上行。另外，去年的第四季度也正是国际国内流动性泛滥之时，流动性推动国际市场大宗原材料价格上涨，从而拉动国内钢价的上涨。

    但从今年的情况来看，目前虽然已进入夏季用电高峰期，但各地并没有出现明显对钢厂限电等现象，相反在这段时间国内粗钢产量不断创出新高，这一特点与去年的形势完全不一样。因此，今年钢产量的回落只能靠市场来调节，只有当钢价跌至钢厂都无利润之时，才能迫使钢厂减产。

    从现在的市场库存情况来看，由于钢贸商对后市普遍看空，因此对待库存均较为谨慎。另外，资金面普遍偏紧，贸易商进货量较少，库存水平仍在下降。社会库存量的降低一方面反映钢铁下游尚有一定量的需求，同时也反映出钢贸商对后市的看空，谨慎进货补仓。“春江水暖鸭先知”。钢材需求的回暖钢贸商会最先有所反映，明显的市场动作就是中间需求升温，钢贸商开始在市场收货。现在的市场不仅看不到中间商收货，反倒是在不少地方出现了钢贸商打烊歇夏的现象，这也是钢材市场再淡不过的真实写照了。

市场预期或改善

    眼下各方对中国货币政策是否“超调”的看法趋于两极。其中反方意见认为：当物价上涨成为一种长期趋势时，过于依赖收紧货币进行的调控对实体经济伤害太大，而且也并非有效。现实情况是：去年底至今，央行已经上调存款准备金率12次，加息4次，但并没有让CPI明显回落，反倒使一些结构性矛盾更加突出,形成“有病没病”都一起跟着“吃药”的局面。有学者认为，迫于通胀国际化、长期化以及实体经济不振的现实压力，中国货币政策调控重心由“抗通胀”转为“稳增长”或为时不远。上述争论，即便是“口水战”，也能从中看出点预期来。按照惯例，中央高层会在上半年经济数据出炉后召开年中经济形势分析会，对上半年的经济形势进行总结并确定下半年的政策基调。因此，下半年紧缩的货币政策出现松动的可能性较大。

    与股市和钢材期货相比，钢铁现货市场对“消息”的反映要慢一些。其实，股票市场在6月有所下旬就已经有所反映了。6月20日上证综指创下今年以来的新低跌至2610.99点，从6月21日开始至7月4日的10个交易日内，上证综指上涨了201.83点，7月4日的成交量也放大至1455.7亿元，当日上证综指上涨了53.46点。是什么消息导致股指放量上涨呢？一是7月1日国务院召开专题会议，后期或再推鼓励汽车消费新政策。汽车作为产业链较长的高端消费品，其带动的行业足以成为刺激经济恢复增长的标杆。2008年中国能迅速从经济危机中走出来，我国汽车业首次产销量超越美国登顶功不可没。二是国务院副总理王岐山7月1日至2日在河北省石家庄市考察工作，并主持召开了小企业金融服务座谈会。他强调，就业是民生之本，小企业的生存与发展直接关乎就业增长、经济转型和社会稳定。要从战略和全局高度，加快转变金融业发展方式，推进结构调整和改革创新，全面提高对中小企业的金融服务水平。上述两大利好释放了一个相同的信号，即下半年持续紧缩的货币政策可能出现松动。

    观察钢材现货市场的变化，一看期货和电子盘，着重关注二者远期价格发现功能；二看现货市场中间需求是否启动，即看是否有钢贸商开始在市场收货。我们渴望需求启动。如果政策面有更加明确的消息发布，钢市中期货市场和电子盘将率先反映出来，“政策底”将宣告钢市低迷行情结束。一旦现货市场出现钢贸商收货，中间需求增加，钢厂一定会在第一时间上调钢价，钢价震荡上行的行情也就随之来临