09年业绩数据：公司2009年实现销售收入701亿元，同比减少11.92%；实现净利润7.27亿，同比减少75.61%；扣除非经常性损益后的净利润同比减少77%；经营现金流减少61.89%，每股净资产7.25元，与去年持平；实现EPS0.1元，同比减少76%，低于我们之前预期。
    09年业绩评论：公司业绩低于预期主要是四季度盈利过低。公司三季度单季EPS0.26元，而四季度单季仅为0.05元，环比下降81%，明显超出业内普遍水平。公司四季度粗钢产量比三季度增长接近10%，主要体现在冷轧带和中厚带这些主力品种，其单价略有下降因此主营收入环比增长9%。变化主要体现在成本大幅提升16.4%从而导致毛利率的快速下降，三季度单季毛利率为16.38%而四季度则大幅降至10.59%，三项费用率也由6.87%微升至6.96%（销售费用率和财务费用率增幅较大），最终导致净利率由9.88%骤降至1.7%。ROE由3.71%降至0.76%，负债率维持在47%附近。公司矿石主要有集团供给，价格稳定，由于三项费用在公司毛利中占比较高，导致公司业绩对毛利变动敏感度很高。 

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    2010年展望：（1）产能扩张基本完成。公司2009年产铁 2,051 万吨，同比增长 27.56%；钢 2,007 万吨，同比增长 25.46%；钢材 1,900 万吨，同比增长 26.79%。其中鲅鱼圈项目顺利达产，其铁、钢、材产量分别达到528万吨、505万吨、435万吨，成为增产主力。2010年公司计划产钢2100万吨，其中鲅鱼圈 550万吨；增产品种主要是冷轧、中厚板和硅钢，公司大幅增产阶段已经完成。（2）定价机制成本优势突出。公司所需铁矿石70%以上来自集团供给，其定价模式为上一个半年度到港均价再优惠5%，因此在铁矿石不断上涨通道中公司始终具有成本优势，尤其是今年上半年铁矿石现货价疯涨阶段，其成本优势更加突出。（3）硅钢项目顺利。毛利率较高的硅钢会成为贡献利润的新亮点，公司2009年共产硅钢65万吨，比去年减少12%，预计今年可达90万吨。公司取向硅钢项目规划产能26万吨，今年已经投产，预计明年产量5万吨。（4）利润转好趋势明确。在一季度钢材现货价格不断攀升过程中，鞍钢主要品种提价速度不逊于宝钢、武钢，冷板和中厚板较年初提价1000元以上，二季度随着钢价继续上行而成本大部分锁定，因此上半年较去年四季度利润改善明显。
    盈利预测和投资评级：预测公司2010至2012年的EPS分别为0.39元、0.6元和0.85元，对应目前股价的PE为25倍、16倍和11倍。PB为1.34倍，鉴于公司具有一定的成本优势，但今年业绩改善有限，给予公司推荐评级。